流动性是期货市场的重要特征，它反映了期货合约买卖的难易程度。小麦期货作为重要的农产品期货品种，其流动性对市场参与者和监管者都至关重要。通过实证分析，探究小麦期货流动性的影响因素，为提升小麦期货市场的流动性提供参考。

数据与方法

本研究使用2015-2022年的郑州商品交易所小麦期货主力合约数据，采用广义自回归条件异方差（GARCH）模型和多元回归模型进行实证分析。

流动性衡量指标

使用以下指标衡量小麦期货流动性：

• 成交量：每分钟成交合约数量
• 价差：买一价和卖一价之差
• 换手率：成交量与未平仓合约的比值

影响因素分析

1. 市场基本面

市场基本面，如小麦供求关系、天气条件等，会影响小麦期货的需求和供给，从而影响流动性。

2. 交易制度

交易制度，如交易时间、涨跌停幅度等，会影响交易行为和流动性。

3. 投机资金

投机资金的参与可以增加市场深度和流动性。

4. 市场监管

市场监管，如交易所规则、监管政策等，会影响交易行为和流动性。

实证结果

1. GARCH模型分析

GARCH模型分析结果表明，小麦期货流动性具有时间序列上的波动性，并存在条件异方差现象。

2. 多元回归模型分析

多元回归模型分析结果显示，影响小麦期货流动性的主要因素包括：

• 正向影响因素：小麦期货指数、成交量、投机资金净流入
• 负向影响因素：价差、涨跌停幅度、监管政策

小麦期货流动性受市场基本面、交易制度、投机资金和市场监管等因素的影响。提升小麦期货流动性的措施包括：

• 稳定小麦供求关系，改善市场基本面
• 优化交易制度，降低交易成本
• 吸引投机资金参与，增加市场深度
• 加强市场监管，营造公平透明的交易环境

应用意义

小麦期货流动性实证分析结果为以下方面提供重要参考：

• 市场参与者：了解小麦期货流动性影响因素，制定合理的交易策略
• 监管者：制定有利于提升小麦期货流动性的交易制度和监管政策
• 研究者：为期货市场流动性研究提供实证基础